久期财经讯，8月31日，惠誉已将嘉兴市城市投资发展集团有限公司(JiaxingCityDevelopmentInvestmentGroup，简称“嘉兴城投”)的长期外币和本币发行人违约评级（IDR）从“BBB-”上调至“BBB”。展望“稳定”。惠誉还将嘉兴城投年到期的3亿美元高级无抵押票据从“BBB-”上调至“BBB”。
评级上调反映了惠誉的观点，即在重组后，嘉兴城投将成为嘉兴最大政府相关实体（GRE）的关键子公司，嘉兴是中国东部浙江省的地级市，该市政府将加大对嘉兴城投的支持力度。重组扩大了嘉兴城投违约的财务影响，如果其违约将加大其他当地GRE的借贷难度。
嘉兴城投的评级与惠誉对嘉兴信用的内部评估有关。这种联系反映在该集团完全由市政府拥有所有和控制，政府以往支持和预期支持力度“很强(VeryStrong)”，以及如果嘉兴城投违约，将产生“中等(Moderate)”的社会影响和“很强(VeryStrong)”的财务影响。在需要时，上述因素将导致政府很有可能为嘉兴城投提供特别的支持。根据惠誉标准，嘉兴城投被归类为与信用挂钩的GRE。
关键评级驱动因素
重组导致评级上调：由于嘉兴城投的母公司浙江嘉兴国投资本投资运营有限公司(ZhejiangJiaxingStateOwnedCapitalInvestmentandOperationCo.,Ltd.，简称“嘉兴国投”)重组，惠誉将对嘉兴城投如果违约所产生的财务影响评估从“强(Strong)”调整为“很强(VeryStrong)”。自年末以来，政府已向嘉兴国投注入了几家关键的GREs，导致其资产和债务大幅增长。嘉兴城投违约现在将与嘉兴国投联系在一起，放大了财务影响。惠誉相信，这将大大削弱嘉兴当地其他GREs的借贷能力。
政府持股及控制程度为“很强(VeryStrong)”：市政府间接全资拥有和控制嘉兴城投，市政府指导该公司的战略发展，并密切监督其主要资金和资本支出决策。嘉兴城投是一家依据中国公司法成立的有限责任公司。尽管嘉兴城投是处于普通商法下的法律地位，但惠誉对这一评级因素的评估是基于国家对该公司的高度控制和其完全国有属性。
政府以往支持和预期支持力度为“很强(VeryStrong)”：市政府已委托嘉兴城投在嘉兴市中心开发万平方米的土地以及城市基础设施。当地政府为这些项目提供资金，并在建设和融资成本上加价。自年以来，嘉兴城投还受益于政府的债务置换计划，该计划通过从资产负债表中注销50亿元人民币，以减少该公司债务。该公司在年获得的补贴和注资有所增加，补贴达到2.75亿元人民币（年：1.34亿元人民币），注资净额5.18亿元人民币（年：万元人民币）。惠誉预计，在-年间，政府注资将有所增加，以支持嘉兴城投的新市政项目。
违约的社会影响“中等(Moderate)”：根据嘉兴市政府的要求，嘉兴城投城市基础设施建设的核心业务包括嘉兴市中心的棚户区改造、社会住房建设和一级土地开发。嘉兴城投也是该市除海盐区和海宁区外唯一的管道天然气运营商，特许经营权将于年结束。嘉兴城投拥有非公共服务业务，包括商业地产开发、旅游以及商品销售和运输。嘉兴城投表示，与大多数惠誉评级的GREs城市开发商不同，该公司的大部分建设都是内部进行的。嘉兴城投提供的任何服务发生中断都会影响到该市及其居民，尤其是天然气业务。然而，嘉兴城投的大部分服务是由子公司提供的，这意味着如果嘉兴城投违约，其他城市的GREs可以接管嘉兴城投的角色。
违约的财务影响“很强(VeryStrong)”：嘉兴城投是嘉兴最大、最全面的城市运营商的关键子公司。投资者会认为如果嘉兴城投违约将对其他地方GREs造成的广泛财务影响。
较高的杠杆率：惠誉预计嘉兴城投的净债务/惠誉计算EBITDA的平均值将从年的19倍上升至-年的24倍，原因是盈利能力下降和投资计划扩大。年，嘉兴城投的毛利率减半至5%，主要由于房地产销售放缓以及旅游相关项目对其运营造成干扰。惠誉预计毛利率将进一步下降，大流行造成的暂停出行导致旅游部分上半年收入萎缩39%，天然气销售萎缩25%。然而，该公司在年下半年一个新的房地产项目的销售额应能起到缓冲作用，能将年总收入下降幅度降至10%，然后在年出现反弹。惠誉还预计，随着嘉兴城投承担更多的市政开发项目，政府提供的补贴将有所增加。
独立信用状况为“b”：根据《公共服务类营收支持企业评级标准》，惠誉将嘉兴城投的收入防御能力评估为“较弱(Weaker)”，因为其天然气销售中定价权有限，这一直在侵蚀期盈利能力。基于其成本动因明确，惠誉将运营风险评估为“中等(Midrange)”，由于公司的杠杆率高企，财务状况为“较弱(Weaker)”。
评级推导总结
嘉兴城投的评级是基于《政府相关企业评级标准》下的四个因素，并结合《公共服务类营收支持企业评级标准》下的“b”独立信用状况得出。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：
-惠誉对嘉兴市提供中国政策法规允许的补贴、赠款或其他合法资源的信用评价提升。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：
-惠誉对嘉兴市提供中国政策法规允许的补贴、赠款或其他合法资源的信用评价降低。
-违约的社会或财务影响严重削弱，惠誉对其获得政府支持记录的评估或政府股权削弱，或政府控制权稀释。