上海凯宝(300039)调研纪要:成长确定 产品线快速扩充
要点 近日，我们调研了上海凯宝，公司高管介绍了经营情况和未来发展规划。 产能瓶颈逐步打开。三期工程于13 年12 月底通过新版GMP 认证现场检查，2014 年起逐步释放产能，未来三年内痰热清注射液的年产能有望达到1 亿支。 产品线快速扩充。痰热清胶囊于13 年12 月获得生产批文，有望在二季度上市；痰热清口服液和花丹安神合剂处于Ⅲ期临床总结阶段；疏风止痛胶囊处于Ⅲ期临床研究中；痰热清注射液5ml 规格有望拓展儿科和老年用药，目前正在进行对小儿支气管肺炎、老年人慢性阻塞性肺疾病加重期的有效性再评价临床研究。新版GMP 认证给公司带来机遇，有望借此机会并购好品种，优化重组自身产品线。 高端和基层双管齐下。痰热清2013 年进入5 个省的基药增补目录。未来公司将继续开拓三甲等高端医院市场，同时推进基药增补和招标工作。目前覆盖3500 家医院，每年覆盖的二级医院新增300~500 家。 禽流感疫情受益品种。痰热清入选卫计委《人感染H7N9 禽流感诊疗方案》和国家中医药管理局《人感染H7N9 禽流感中医医疗救治专家共识》推荐用药。今年禽流感疫情较去年同期严重，有望促进销售。 建议 我们维持2014/2015 年EPS 预期分别为0.81/1.06 元，同比增长30%/30%，对应P/E 为22X 和17X。公司成长确定，内生外延齐头并进，产品结构有望继续丰富，具备很高的安全边际。维持“推荐”评级，目标价24 元。